事件：

　　中國工程機械工業(yè)協會挖掘機分會3月22日發(fā)布《中國挖掘機械行業(yè)市場不正當競爭風險提示函》，提示行業(yè)內有部分企業(yè)盲目追求市場占有率，商務政策存在嚴重過度競爭傾向，低首付、零首付再現，價格戰(zhàn)升級，一定程度影響當前挖掘機市場健康可持續(xù)發(fā)展。

　　投資要點：

　　1.前車之鑒：從2009-2012年工程機械企業(yè)財務狀況看惡性競爭后果我們認為，協會在當前時點發(fā)布預警，對于規(guī)范行業(yè)秩序，扭轉部分企業(yè)惡性競爭趨勢，提升行業(yè)發(fā)展質量有重要意義。目前來看，經過上一輪周期洗禮，主流工程機械企業(yè)仍保持理性，質量提升、產品升級、售后服務提升是龍頭企業(yè)提升市占率的主要驅動因素。

　　工程機械行業(yè)具備明顯的周期性特征，行業(yè)景氣度高企時，若不注意控制經營風險，形成的財務包袱可能需要長期消化。在2009-2012年上一輪周期頂部時，部分銷售政策激進的企業(yè)付出了慘痛的代價。

　　在2009到2012年挖掘機的高景氣區(qū)間中，資本快速涌入，各廠家產能擴張積極，隨著部分企業(yè)放款付款政策、價格戰(zhàn)升級，形成了不同程度的財務負擔。

　　從現金流角度來看，各企業(yè)經營性現金流凈額在2011年前后均出現了不同程度的下降，銷售政策相對理性的企業(yè)在之后周期下行區(qū)間內恢復較快，如三一重工(600031)。而部分企業(yè)則經歷了持續(xù)若干年的現金流壓力。

　　從應收賬款周轉天數來看，2011年后工程機械企業(yè)應收賬款賬齡快速提升，到2015年前后見頂，隨著2016年以來行業(yè)景氣度回升，各企業(yè)應收賬款周轉天數快速下降。