事件：

　　中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)3月22日發(fā)布《中國(guó)挖掘機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)提示函》，提示行業(yè)內(nèi)有部分企業(yè)盲目追求市場(chǎng)占有率，商務(wù)政策存在嚴(yán)重過度競(jìng)爭(zhēng)傾向，低首付、零首付再現(xiàn)，價(jià)格戰(zhàn)升級(jí)，一定程度影響當(dāng)前挖掘機(jī)市場(chǎng)健康可持續(xù)發(fā)展。

　　投資要點(diǎn)：

　　1.前車之鑒：從2009-2012年工程機(jī)械企業(yè)財(cái)務(wù)狀況看惡性競(jìng)爭(zhēng)后果我們認(rèn)為，協(xié)會(huì)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)發(fā)布預(yù)警，對(duì)于規(guī)范行業(yè)秩序，扭轉(zhuǎn)部分企業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，提升行業(yè)發(fā)展質(zhì)量有重要意義。目前來看，經(jīng)過上一輪周期洗禮，主流工程機(jī)械企業(yè)仍保持理性，質(zhì)量提升、產(chǎn)品升級(jí)、售后服務(wù)提升是龍頭企業(yè)提升市占率的主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　工程機(jī)械行業(yè)具備明顯的周期性特征，行業(yè)景氣度高企時(shí)，若不注意控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，形成的財(cái)務(wù)包袱可能需要長(zhǎng)期消化。在2009-2012年上一輪周期頂部時(shí)，部分銷售政策激進(jìn)的企業(yè)付出了慘痛的代價(jià)。

　　在2009到2012年挖掘機(jī)的高景氣區(qū)間中，資本快速涌入，各廠家產(chǎn)能擴(kuò)張積極，隨著部分企業(yè)放款付款政策、價(jià)格戰(zhàn)升級(jí)，形成了不同程度的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　從現(xiàn)金流角度來看，各企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額在2011年前后均出現(xiàn)了不同程度的下降，銷售政策相對(duì)理性的企業(yè)在之后周期下行區(qū)間內(nèi)恢復(fù)較快，如三一重工(600031)。而部分企業(yè)則經(jīng)歷了持續(xù)若干年的現(xiàn)金流壓力。

　　從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，2011年后工程機(jī)械企業(yè)應(yīng)收賬款賬齡快速提升，到2015年前后見頂，隨著2016年以來行業(yè)景氣度回升，各企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)快速下降。